揭秘“中东国家队”：石油土豪买什么？

　　从“德扑”到“掼蛋”，资本市场上的玩家似乎悄然发生着变化。美国国债收益率居高不下，欧美系资金向美国回流，中资机构在稳固国有投资的同时，不少也将目光瞄向了中东的 *** 财富基金：越来越多的资金募集者设立迪拜或者中东子公司，也确实有越来越多的中东基金投资中国等新兴市场。让我们来看看这片新晋的“资本热土”，石油土豪们都是谁？它们都在投什么？

　　万亿级的“中东国家队”

　　全球 *** 投资人管理的规模接近50万亿，接近全球GDP的一半。如果我们以 *** 投资人的资产规模比上该 *** 国家的GDP来观察一个 *** 国家的“有钱”程度，令人惊讶的是，中东国家比欧美国家更加有钱！

　　图一：最“有钱”的国家（ *** 投资资产规模/GDP维度）

　　 *** 投资人的“钱”以三种形式存在： *** 财富基金、公共养老金和中央银行。在中东，资本的代名词便是“ *** 财富基金”，中东以其 *** 财富基金的规模和运营得以“出圈”， 是资本界中“财大气粗”的存在。

　　 *** 财富基金（Sovereign wealth fund，简称SWF）指由一些 *** 国家 *** 所建立并拥有，用于长期投资的金融资产或基金，主要来源于国家财政盈余、外汇储备、自然资源出口盈余等，一般由专门的 *** 投资机构管理。

　　金融市场从疫情中恢复以及石油价格的飙升推升了 *** 财富基金的资产管理规模，根据研究咨询公司全球 *** 财富基金（SWF Global）的估算，2023年 *** 财富基金的管理规模达到了11.2万亿，较2022年增长6.67%。

　　中东地区的 *** 财富基金有30家，最活跃的是被称为“Oil Five”的五家 *** 财富基金——沙特的公共投资基金（Public Investment Fund，简称PIF）、阿联酋的阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority， 简称ADIA）、阿联酋的穆巴拉投资公司（Mubadala Investment Authority，简称Mubadala）、阿联酋的阿布扎比发展控股公司（Abu Dhabi Development Holding Company，简称ADQ）和卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority，简称QIA）。

　　在全球前十大 *** 财富基金当中，中东地区占4个席位；在全球前二十大 *** 财富基金当中，中东地区则拿下了9个席位。SWF Global将 *** 财富基金年度区域授予了海合会成员国。海湾合作委员会（Gulf Cooperation Council，GCC）成立于1981年，是包括 *** 波斯湾地区的6个国家（即巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特 *** 和阿联酋）在内的 *** 间国际组织和贸易集团。2023年，该地区 *** 财富基金管理规模达到4.1万亿美元的历史峰值，预计这数字将在2025年达到4.9万亿美元，2030年达到7.6万亿美元。

　　不仅规模惊人，中东 *** 财富基金的活跃度也日渐令世界瞩目。在2020年以前，全球 *** 投资人的单一年度投资规模前十排行被加拿大、新加坡和澳大利亚长期“霸榜”；到了2023年，前十排名中已有一半来自中东地区。2023年，沙特的公共投资基金（Public Investment Fund，PIF）更是以49笔交易，投资金额316亿美元的 *** 财富基金单一年度更高投资记录，将常年位居该榜单之一的新加坡 *** 投资公司（GIC）拉下宝座。

　　“中东国家队”的投资管理

　　一般认为， *** 财富基金起源于中东地区，中东国家通过石油、天然气等自然资源出口赚取了大量的外汇，便设立了 *** 财富基金来管理它们的外汇储备。1953年成立的科威特投资局被认为是之一家 *** 财富基金。

　　中东 *** 财富基金的管理方式主要有两种：阿联酋模式和沙特模式。阿联酋模式以阿布扎比投资局为代表，根据不同的使命或目标创建不同的 *** 基金，向不同的皇室成员汇报（当然，中东 *** 基金最主要的特点之一便是 *** 资金和皇室资金界限模糊）。阿布扎比投资局（ADIA）成立于1967年，1984年与阿布扎比国家石油公司（ADNOC0）成立了一家合资公司，主营海外收购业务；2002年成立了穆巴达拉发展公司（Mubadala），专营技术引进；2007年，ADIA将其国内投资业务剥离，成立了阿布扎比投资委员会（ADIC）。随后在2016—2018年间，上述四家公司进行了整合，形成了现在的三大 *** 投资基金的格局。

　　沙特模式则有所不同，沙特致力于将所有的投资、战略和远景都整合在单一的 *** 财富基金当中，即目前的沙特公共投资基金（PIF）。PIF成立于1971年，资产管理规模9250亿美元，全球排名第五。成立之初的PIF由当时的中央银行（Saudi Central Bank， SAMA）负责管理，用于支持沙特公司的发展，初期的投资策略也以被动策略为主。

　　2015年，PIF的管理转移到经济和发展事务委员会，由王储Mohammed bin Salman进行管理，PIF开始在 *** 财富基金领域活跃起来，并在投资并购领域创造了多个案例。2023年PIF更大的三笔交易分别为：2023年4月，PIF通过其子公司Savvy游戏以49亿美元收购了美国的游戏公司Scopely；2023年8月，PIF旗下AviLease以36亿美元收购了渣打银行的飞机租赁业务；2023年9月，PIF以33亿美元收购了沙特基础工业公司（SABIC）的钢铁公司Hadeed。

　　从行业或板块配置来看，不同的 *** 财富基金的差异也相对较大，一般倾向于选择与本国产业结构相关的制造业、公共事业和原材料等，在去年有不少 *** 财富基金也加大了能源转型方面的投资。近年来中东地区的 *** 财富基金再度吸引了全球的目光，一个毫无争议的原因在于高企的油价，中东地区的 *** 财富基金因与相关行业介入较深而从中受益，能够较快从美联储快速加息带来的全球资产价格下跌中恢复过来。

　　过去六年中， *** 财富基金的行业配置发生了较大的变化。房地产仍然是最主要的投资领域，在2023年交易数量占比达26%；基础设施和金融领域仍然很热门，分别占比19%和18%。但是如果从交易金额来看，房地产投资的金额占比不足50%，是过去六年来更低值，可能是因为单笔交易金额下降所致。最明显的变化的是科技板块，在投资金额和交易数量上都大幅下滑，交易数量占比从2018年的34%下滑至2023年的8%。

　　从投资区域来看， *** 财富基金的投资可以大致分为本土市场和海外市场。2023年 *** 财富基金配置的非本土资产中，42%的投资人来自中东 *** 财富基金。他们将大约四分之三的资本部署在了上市公司股票和债券上，也投资一些私募股权市场。目前，全球有四只 *** 财富资金是不能完全投资本土的（相关职能被该国的其他 *** 财富基金所替代）：挪威全球养老基金、阿联酋的ADQ、新加坡的GIC和韩国国家投资公司。海外资产仍然是 *** 财富基金资产配置的大头。

　　 *** 财富基金对海外区域偏好相对比较多样，北美地区仍然是最主要的投资区域。但是，2023年我们看到不少积极的转变， *** 国家开始重拾对新兴市场的兴趣，这包括了沙特、土耳其、阿联酋、印度、巴西、中国和印度尼西亚。“买遍全球”的中东国家队在全球发挥着它们的影响力和“钞能力”，也在积极地向东看。未来会有更多的中东资金流入中国，但作为成熟的投资人，它们也会有更高的投资标准和要求。

　　（作者钟倩为某大型股份制商业银行境外债券交易员，译著《中国纵横》由四川人民出版社出版。）